Dato che gli investimenti sono ampiamente diversificati tra classi di attività, segmenti e mercati, la gestione del rischio viene effettuata centralmente attraverso programmi di copertura e controllo dei rischi utilizzando strumenti derivati. Questo riduce significativamente i costi di transazione e permette di controllare e monitorare i rischi su base consolidata. L’ufficio di gestione ha gli strumenti, i processi di controllo e l’esperienza necessari per questo compito. I derivati consistono per circa il 15% in strumenti quotati in borsa e per circa l’85% in derivati conclusi sul mercato over-the-counter (« Over The Counter », OTC), in particolare per i tassi di interesse e le valute. I derivati OTC sono conclusi sulla base di contratti ISDA – lo standard internazionale in questo settore – e beneficiano nella loro grande maggioranza di uno scambio quotidiano di garanzie fino al valore di sostituzione di questi strumenti.

Gestione dei rischi di cambio

Poiché compenswiss deve regolare i suoi obblighi di pagamento (in particolare le pensioni) in franchi svizzeri, il franco svizzero rappresenta la valuta di riferimento per la gestione patrimoniale. Per questo motivo, le esposizioni valutarie sono in gran parte coperte, ma in misura diversa a seconda della valuta. Alla fine del 2021, gli attivi in valuta estera ammontavano a CHF 23 miliardi prima della copertura e a CHF 9 miliardi dopo la copertura.

I rischi di cambio sono gestiti a due livelli:

1) Copertura del rischio di cambio delle principali valute

L’esposizione valutaria aggregata dell’intero portafoglio è coperta in misura variabile per ciascuna delle otto valute principali (USD, EUR, GBP, JPY, AUD, CAD, SEK, HKD). Al 31 dicembre 2021, i tassi di copertura variavano dal 50% al 90% (ad eccezione della SEK che non era coperta a causa della sua sottovalutazione). Il rapporto di copertura valutaria è fissato annualmente dal Consiglio di amministrazione sulla base di un concetto incentrato sul divario di valutazione rispetto alle parità di potere d’acquisto. Il USD, con una quota di circa CHF 11 miliardi, era coperto al 77% alla fine del 2021 e rappresenta il principale rischio valutario.

2) Copertura di valute secondarie

Per le valute secondarie, il livello di copertura è definito ogni anno dal Consiglio di amministrazione. Nel 2021, è stato deciso di coprire queste altre valute in cui i Fondi di compensazione AVS/AI/EO hanno un’esposizione significativa fino al 10% (cioè tra circa CHF 700 milioni per l’esposizione maggiore e circa CHF 10 milioni per quella minore). Tuttavia, il Comitato d’investimento mantiene l’opzione tattica di coprire fino al 50% dell’esposizione di queste valute.

Gestione dei rischi di tasso d’interesse

Il Consiglio di amministrazione fissa inoltre un obiettivo di durata media annuale per i portafogli obbligazionari in USD, EUR e CHF. Queste durate devono essere considerate in relazione all’orizzonte di investimento (5 anni) utilizzato come riferimento per i Fondi.

L’uso di un programma di copertura con derivati permette di definire questa scelta concreta di duration e di fare aggiustamenti di portafoglio senza dover vendere o comprare le obbligazioni sottostanti nei portafogli. Le seguenti durate, per valuta, erano in vigore nel 2021: CHF 5.25 anni, EUR 5 anni, USD 5.75 anni.

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