L’ambiente economico e gli sviluppi dei mercati finanziari sono stati ampiamente dominati dal massiccio sostegno di politica monetaria e fiscale fornito sulla scia della pandemia COVID-19. Le azioni congiunte senza precedenti delle banche centrali e dei governi di tutto il mondo hanno sostenuto un potente rimbalzo dell’attività economica durante il 2021. Un circolo economico virtuoso è emerso con un aumento del consumo privato, maggiori profitti aziendali, un miglioramento del mercato del lavoro e di conseguenza maggiori investimenti.

La forte ripresa della crescita globale ha raggiunto il culmine a metà anno, con divergenze continue tra le principali economie. Questo perché mentre la ripresa della crescita in Cina ha raggiunto il vertice nel quarto trimestre del 2020, negli Stati Uniti è stato raggiunto nel secondo trimestre di quest’anno, seguiti dall’Europa in estate. L’anno 2021 è stato anche segnato da un cambiamento nel regime di politica economica in Cina.

Dopo una politica di forte crescita, le autorità cinesi hanno mostrato la loro volontà di dare alla crescita una dimensione più qualitativa. Questo si è manifestato soprattutto in nuovi regolamenti per numerosi settori. Inoltre, sono aumentate le preoccupazioni per il settore immobiliare. Il rischio di default del promotore immobiliare Evergrande ha alimentato i timori che un crollo del settore potesse avere un effetto di contagio globale.

Inflazione

I rapporti sulla forza della ripresa economica andavano di pari passo con la convinzione dell’aumento dell’inflazione, che era già stata alimentata dalla carenza di manodopera e di materie prime e dalle interruzioni della catena di approvvigionamento. L’aumento dei prezzi al consumo si è avvicinato al livello più alto degli ultimi 30 anni.

L’aumento dei prezzi dell’energia ha anche contribuito alle pressioni sui prezzi, dato che il petrolio greggio è aumentato di oltre il 50% quest’anno.

Nel terzo trimestre, la banca centrale americana (Fed) ha riconosciuto nella sua conferenza stampa di settembre il rischio che l’inflazione possa rimanere a livelli superiori alla media più a lungo del previsto.

Sviluppi del mercato finanziario

In questo contesto, i mercati dei titoli di stato si sono sviluppati complessivamente in modo negativo. L’aumento dell’inflazione ha alimentato le aspettative di una normalizzazione delle politiche monetarie, e quindi un aumento dei tassi di interesse. Tuttavia, le incertezze sulla crescita cinese, combinate con la recrudescenza dei problemi di salute, hanno spinto i tassi di nuovo verso il basso alla fine dell’anno. Comunque, vale la pena sottolineare la buona performance delle obbligazioni indicizzate all’inflazione, che hanno beneficiato delle sorprese dell’aumento dell’inflazione e del calo dei tassi d’interesse reali.

I rendimenti delle strategie di credito sono stati misti, con performance positive dalle obbligazioni ad alto rendimento e negative dalle obbligazioni aziendali «investment grade». Le obbligazioni dei mercati emergenti hanno sofferto per il secondo anno consecutivo nel 2021, in particolare a causa degli sviluppi del mercato immobiliare cinese.

I mercati azionari hanno recuperato fortemente nel corso del 2021, sostenuti da prospettive di crescita incoraggianti e da politiche monetarie ancora accomodanti. Tuttavia, hanno corretto nuovamente verso il basso verso la fine dell’anno. I grandi vincitori a livello geografico sono gli Stati Uniti, con una forte crescita degli utili e una politica monetaria e fiscale senza precedenti, seguiti dall’Europa.

Al contrario, i titoli dei mercati emergenti hanno chiuso l’anno in territorio negativo a causa del rallentamento della crescita cinese. In questo ambiente di ripresa economica, sono stati i titoli di crescita ad essere i più forti.

Gli investimenti immobiliari sono aumentati fortemente e sono stati la classe di attività con la migliore performance durante l’anno. I valori degli immobili sono aumentati e la domanda degli acquirenti ha fatto un balzo in avanti, il tutto in un contesto di tassi d’interesse storicamente bassi.

Mentre ci saremmo aspettati un aumento del prezzo dell’oro in un ambiente di inflazione persistente, quest’ultimo non è riuscito a superare i massimi di agosto 2020. Finisce l’anno in leggero rialzo, sostenuto da tassi reali molto bassi negli Stati Uniti.

 

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