Programme de couverture des risques de change

La gestion des risques de change est assurée de façon centralisée au moyen de programmes de couverture et de contrôle des risques utilisant des instruments dérivés. Cette façon de procéder permet de réduire considérablement les coûts de transaction, ainsi que de maîtriser et de surveiller les risques de manière consolidée. L’Office de gestion dispose des outils, des processus de contrôle et de l’expérience requis pour cette mission. Pour les devises, les dérivés sont constitués d’instruments conclus sur le marché de gré à gré (« Over The Counter », OTC). Ces produits dérivés OTC sont établissur la base de contrats ISDA – le standard international en la matière – et bénéficient dans leur plus grande majorité d’un échange journalier de garanties à hauteur de la valeur de remplacement de ces instruments.

Les engagements de paiement des Fonds (avant tout des rentes) étant libellés en CHF, la monnaie nationale constitue la référence dans la gestion du portefeuille. Pour cette raison, les expositions en devises sont largement couvertes, mais à des degrés divers selon la monnaie. Fin 2025, les expositions en devises s’élevaient à CHF 29 milliards avant couverture et à CHF 10 milliards après couverture, soit environ 21 % de la fortune.

Le risque de change est géré à deux niveaux :

1) Couverture du risque de change des monnaies principales

Les expositions agrégées en devises de l’ensemble du portefeuille sont couvertes à des degrés différents pour chacune des sept monnaies principales (USD, EUR, GBP, JPY, KRW, CNH et AUD). Le niveau d’exposition cible par monnaie est fixé chaque année par le Conseil d’administration dans le cadre des travaux d’allocation stratégique du portefeuille. Le niveau d’exposition cible sur l’USD a été fixé à 8 % de la fortune du portefeuille de marché, ce qui correspondait à un niveau de couverture d’environ 70 % à fin 2025 et représente le risque de change principal.

2) Couverture du risque de change des monnaies secondaires

Pour les monnaies secondaires, le niveau d’exposition est défini chaque année par le Conseil d’administration. Pour 2025, il a été décidé d’avoir une exposition cible à hauteur de 4 % de la fortune du portefeuille de marché. Le Comité d’investissement conserve toutefois une marge tactique de +/-1 % autour de cette cible. 

En mio. CHF